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　　3月20日晚间，香港证监会一纸通函直指IPO认购及融资乱象，将合手牌机构的打新杠杆上限从“百倍狂欢”压缩至最高10倍，并条款落实五大枢纽门径。新规背后，是监管层对市集过度杠杆化的深度担忧，以及一场从“狂热”总结“感性”的行业整顿。

　　香港证监会这次发布《致合手牌法团的通函——干系初次公开招股认购及融资做事》，可谓直击关键，主要针对IPO认购及融资中的三大中枢风险——客户杠杆失控、资金处分繁芜、身份审核松散。

　　新规下投资者参与打新需预支至少10%资金，杠杆上限锁定10倍，且天赋不足者连10倍经验都可能被褫夺；认购资金须零丁存放并快速退款，身份审核全面升级；券商更需严审本身财务才调和客户信用，根绝“热销代风控”征象。

　　此外，免息孖展澈底退场，券商只可凭真金白银提供融资，行业“注水竞争”画上句号。

　　市集格场濒临洗牌，庸碌投资者“脚踏两只船”空间被挤压，甲尾、乙组部分靠贷款打新的高杠杆玩家被动退场，甲组乙组中签率将发生变化；而大券商凭借资金实力或成赢家，中小机构活命空间遭挤压。追念频年，蜜雪冰城、草姬集团等新股千倍认购盛况背后，躲藏的是过度杠杆化风险，新规后港股打新市集将更健康、泄露、感性。

　　新规中枢：五大门径封堵间隙

　　新规条款合手牌法团落实以下门径：

　　一是打新杠杆最高10倍，预支10%成硬场所。新规明确章程，投资者参与IPO融资时需预支至少认购金额的10%，杠杆上限被锁定为10倍。这意味着此前动辄百倍以致200倍的“任性杠杆”澈底成为历史，给任性的打新市集踩下了“急刹车”。改日，券商若念念提供10倍杠杆，还需对客户进行严格评级，天赋不足者连10倍经验都可能被褫夺。

　　二是财务风险处分升级，根绝“热销代风控”。合手牌机构被条款竖立更严格的财务和信用审查进程，以前那种只盯着IPO股票认购额或预期认购率，却漠视本身财政才调和流动资金、以及客户信用情状的作念法行欠亨了。必要时，还得让投资者多掏腰包，收取高于认购金额10%的认购资金。

　　三是资金阻遏+快速退款，幸免挪用风险。投资者的认购资金必须存入零丁银行账户，进行严格的资金阻遏以保险投资者的资金安全。若投资者未中签，资金需在一个买卖日内退还至投资者账户或不绝零丁存放于银行账户，幸免挪用风险。

　　四是FINI平台身份考证“加码”，一东谈主多户遭遮蔽。合手牌机构需优先使用香港身份证或护照核实客户身份，并保留完好意思搜检纪录。如投资者的身份解释存在疑问，需接收特等的核实智商。此举旨在遮蔽“一东谈主多户”类似认购的灰色操作。

　　五是速动资金“透明化”，免息孖展成当年式。左证《财政资源规定》，券商必须按本色资金情况上报孖展额度，这意味着，以后孖展不可再“注水”上报，只可靠自有资金和银行资金来提供孖展额度。以前那种免息孖展的“好日子”人面桃花，孖展收息将成为常态。

　　新规直指港股IPO三大乱象

　　新规的出台，源于香港证监会在业务检视中发现的三大中枢问题：

　　一是信贷监控形同虚设，部分券商在提供IPO融资时，仅以新股热度设定信贷额度，王人备漠视客户财务才调，导致信贷名额往往远超客户的承受才调。何况，许多杠杆比率的设定毫无依据，客户很容易过度假贷。一朝市集波动，客户还不上钱，合手牌法团也难逃其咎。

　　二是资金安排“赤手套白狼”。少数机构对未缴足资金的认购领导，收取的预支认购资金极低，还过度依赖公司资金或信贷额度来欢畅预设资金条款。这就像移东补西，公司财务压力庞大。尤其是在预设资金证实和银行结算开释剩余资金的两天里，公司财务情状就像走钢丝，稍有失慎就会出大问题。

　　三是认购资金处理繁芜成常态。检视发现，多家机构未将客户资金零丁存放。还有些合手牌法团收到该退还客户的款项后，也不足时存入零丁账户。客户的钱就像“费解账”，资金安全枯竭保险。

　　新规落地，港股打新市集“几家欢欣几家愁”

　　新规落地，港股打新市集可谓“几家欢欣几家愁”。对庸碌投资者来说，一方面，一东谈主多户打新被严打，那些念念靠多个账户“脚踏两只船”的投资者好意思梦落空。另一方面，融资杠杆回到FINI系统上线前，市集样式大变。

　　以前，在高杠杆吸引下，投资者拿着一两万就能冲进甲尾、乙组。像蜜雪冰城打新时，乙组竞争惨烈，八位数认购额却只可中一两手，乙头中签率仅30%。但新规实施后，10倍杠杆为止让甲尾和乙组竞争降温。大资金中签率将擢升，不少高杠杆投资者只可归赵一手和小甲。甲组东谈主数增多，小资金段投资者变多，一手中签率可能会略有下跌，投资者打新政策得再行诊治。

　　从市集举座来看，近期港股IPO市集畸形火爆，券商为揽客，不仅给出百倍杠杆，还提供零利息优惠，导致认购金额飙升，千倍认购层见叠出。2024年有12只新股认购倍数超100倍，草姬集团高达1216倍；2025年布鲁可和蜜雪冰城认购倍数超1000倍。

　　但这种茂盛背后躲藏着庞大风险。打新股亏蚀的情况并不有数，2024年港股70只新股刊行，上市首日破发24只，占比34.3%；到年底收盘，破发38只，占比54.3%。高杠杆就像双刃剑，放大收益的同期也放大风险。股价一朝暴跌，投资者账户可能资不抵债，券商也会遇害。新规出台后，市集将稳重总结感性，过度杠杆化取得遮蔽，投资者也会愈加严慎。

　　追念香港新股刊行轨制立异，2023年11月奉行的FINI轨制，本意是擢升资金使用扫尾，减少资金占用和冻结。但券商在竞争压力下，纷繁推出零利率打新开云kaiyun，络续放大杠杆。投资者为擢升中签率，都涌向高杠杆券商。加上放大杠杆本钱低，全球哪怕面对庸碌标的，也不得不加杠杆。新规落地后，将影响香港券商竞争样式，业内东谈主士称，这利好大券商，而压收缩券商活命空间。