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　　中信证券研报指出，8月底以来黄金价钱飞快高涨Kaiyun体育下载，除了此前柔和的经久要素，近期好意思联储降息预期不时升温、好意思国政府关门催化避险来回、委内瑞拉标的的地缘政事扰动可能起先短期快速上行。咱们觉得尽管这些短期要素终会消退，但基本面的经久利多难以更变，异日瞻望仍然乐不雅。更新的模子裸露中性假定下来岁Q1金价有望迥殊4500好意思元/盎司。

　　大类钞票｜黄金站上4000，瞻望仍然乐不雅

　　8月底以来黄金价钱飞快高涨，除了此前柔和的经久要素，近期好意思联储降息预期不时升温、好意思国政府关门催化避险来回、委内瑞拉标的的地缘政事扰动可能起先短期快速上行。咱们觉得尽管这些短期要素终会消退，但基本面的经久利多难以更变，异日瞻望仍然乐不雅。更新的模子裸露中性假定下来岁Q1金价有望迥殊4500好意思元/盎司。

　　▍8月底以来黄金发扬强劲。

　　自8月27日至10月8日，伦敦现货黄金价钱从3376好意思元/盎司上行至4040好意思元/盎司，涨幅高达19.7%。此前咱们的外发敷陈《大类钞票不雅察黄金价值系列—黄金市集脆弱的多空均衡》（2025-09-01）中提倡，4月底至8月底黄金市集的多空均衡有望被繁芜，后续黄金价钱瞻望乐不雅。但这一个多月黄金价钱的涨幅仍然超出咱们的预期，咱们觉得主要有以下的超预期要素：

　　▍好意思联储降息预期升温更快，市集充分来回了2025年全年三次降息预期。

　　在8月杰克逊·霍尔年会以及9月好意思联储议息会议上，鲍威尔齐显著侧重柔和劳能源市集风险，开释鸽派信号。但在发言中鲍威尔仍然保留有严慎空间。而9月议息会议的点阵图和经济预测也裸露好意思联储官员并莫得集体下定决心转向鸽派。但跟着8月和9月的劳能源市集和通胀数据公布，以及白宫经济参谋人委员会主席斯蒂芬·米兰被告成任命为好意思联储理事，市集对降息预期反而愈加明晰。凭证CME FedWatch数据，从8月27日至10月8日，市集预期到本年12月议息会议全年累计降息75Bp及以上的概率仍是从38.7%上行至79.2%。

　　▍好意思国政府关门催化避险来回。

　　10月1日，由于未能敲定新财年预算，联邦资金花费，好意思国联邦政府时隔7年再度“停摆”。何况这次停摆与以往不同的是，特朗普政府更多持招揽魄力。一方面，特朗普但愿通过政府停摆鼓励罢黜联邦雇员；另一方面，通过停摆特朗普政府不错定向削减对民主党州的联邦扶持。因此本次好意思国联邦政府关门可能时辰较长，对市集的影响可能更大，由此造成了避险资金涌入黄金市集的地方。

　　▍地缘政事扰动仍然存在。

　　尽管近期特朗普政府正在鼓励以色列与哈马斯的停战进度，但地缘政事景象并未出现愈加自由的迹象。9月，好意思国屡次文告对委内瑞拉起程的运毒船只进行遑急，何况在加勒比海部署无数的舟师与空军军事力量，对委内瑞拉政府施加压力；10月更是取消与委内瑞拉的酬酢构兵。这些动态裸深入好意思国有可能以打击毒品犯警的方式对委内瑞拉发动军事遑急。特朗普政府可能采取撤出中东的同期加强对拉丁好意思洲的力量投送。

　　▍瞻望后市，短期扰动可能以前，但咱们对黄金市集基本面仍然十分乐不雅。

　　咱们觉得，短期内黄金价钱的快速上行可能是由各类避险状貌起先，体当今市集步履上是8月底以来北好意思、欧洲的黄金ETF资金流入量飞快增长，COMEX市集责罚基金和敷陈头寸的多头持仓飞快增长。在这些状貌性要素消退后，黄金的快速上行行情可能暂告一段落。但前年以来，好意思国联邦债务问题愈发恶化、好意思元信用冉冉受到质疑、环球央行的放量购金、好意思元利率冉冉走向宽松等这些要素永久组成对黄金市集坚韧的撑持。咱们觉得仍然无需惦念黄金价钱大幅回撤的风险，反而仍需聚焦把合手作念多契机。而从资金面来看，目下主如果北好意思、欧洲的资金流入，亚洲资金在本年4月之后一直较为平凡，异日仍有可能陆续鼓励价钱上行。

　　▍更新后的模子裸露，中性假定下来岁1季度黄金价钱有望迥殊4500好意思元/盎司。

　　咱们凭证近期市集动态，调理了异日降息预期、市集状貌以及地缘政事风险的预期。更新后的模子裸露，中性假定下2026年3月金价有望迥殊4500好意思元/盎司，而在乐不雅假定下则有望迥殊4800好意思元/盎司。在悲不雅假定下，金价预期仍然在4000好意思元/盎司水平。

　　▍风险要素：

　　好意思联储货币计谋宽松低于预期；好意思国通胀低于预期；地缘政事风险低于预期；环球经济增长超预期；环球央行购金不足预期Kaiyun体育下载。